随着沃什即将出任美联储主席，债券投资者押注他将像其前任一样，优先考虑央行抑制通胀的使命，而非特朗普推动降息的诉求。

交易员们已将12月前必将加息的预期计入价格。这与3个月前形成了鲜明对比，当时他们押注未来将有更大幅度的降息。

美国经济的韧性、高昂的能源成本以及人工智能投资热潮，加剧了市场对通胀可能在一段时间内持续高于2%目标、并将利率推入“危险区域”的担忧。

上周五美国2年期国债收益率攀升至逾10年的最高水平。特朗普上任后，随着保护主义贸易政策和针对敌对国家的战争，再通胀浪潮卷土重来。

一艘满载伊拉克原油驶往中国的超级油轮于周一驶离波斯湾，穿越美国封锁线进入阿拉伯海，点燃了霍尔木兹海峡将在不久的将来重新开放的希望。

不过伊朗和美国周一都淡化了关于即将取得突破的希望。伊朗外交部发言人表示，核问题—尚未被讨论，而这恰恰是特朗普最关心的议题。

据理柏数据显示，截至5月20日当周，投资者净买入218.9亿美元的全球债券基金，将近期买入势头延续至连续第7周。

债市脆弱性

随着能源成本飙升，市场担忧通胀压力将进一步扩大，个人消费支出价格指数预计将迅速逼近4%。就连核心指标在4月份也可能加速上升，达到2023年底以来的最快增速。

密歇根大学消费者调查显示，5月消费者信心指数跌至历史新低。不仅如此，对未来一年的通胀预期也从上月的4.7%升至4.8%。

本月制造业活动攀升至4年来最高水平，抵消了服务业的降温。与此同时，企业支付价格的总体指标大幅跃升，预示着未来将面临更大的价格压力。

标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示，“第二季度经济将难以实现超过1%的年化GDP增长率。”

截至5月22日，iShares 3-7年期美国国债ETF较2月下旬创下的历史高点下跌约2.1%。财政赤字问题也抑制了该基金的潜在买盘。

联邦债务规模现已超过经济总量，这是自二战结束以来从未跨越的历史性门槛。显然，特朗普关于平衡预算的承诺未能兑现。

华尔街策略官表示，即使战争引发的通胀有所缓解，近期部分长期收益率的飙升也不会完全逆转。这意味着该基金可能有进一步下行的空间。

通胀以外

近期长期国债遭受的冲击远大于短期国债，原因是收益率曲线转向“熊市陡化”引发了长期债券市场的剧烈抛售。

巴克莱美国通胀策略主管Jonathan Hill表示：“长期债券的定价情况，债务水平上升、中性利率可能走高以及人工智能三者之间的相互作用可能正在推高实际利率。”

尽管人工智能有望通过提高生产率来抑制长期通胀，其短期影响依然令人不安，科技巨头正在研发上大举投入。

此外，人工智能浪潮带来的经济增长加速可能会将资金推向股市，债券必须提供更具吸引力的收益率才能吸引资金管理人。

彭博社的分析显示，实际收益率的上升解释了美英两国整体收益率上涨的大部分原因，而在日本和德国，通胀似乎是主要影响因素。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon上周在接受采访时表示，美国利率可能进一步大幅攀升，强调对政府借贷及债务需求的担忧。

在此背景下，金价将面临相当大的压力。SPDR黄金ETF已连续三年上涨，能否在今年守住涨幅则令人怀疑。

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